7月29日，國家發(fā)展改革委官網(wǎng)發(fā)布《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》（以下簡稱“《工作要點》”）的通知?！豆ぷ饕c》對2019年降低企業(yè)杠桿率劃出了21個大的工作要點，這是國家發(fā)改委連續(xù)第二年對外公布企業(yè)去杠桿工作要點。其中，選擇交易場所開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易試點等8項工作均要求在2019年完成。

推進國有企業(yè)去杠桿

國有企業(yè)的高杠桿問題被再次提及?！豆ぷ饕c》指出，建立覆蓋全部國有企業(yè)法人單位的債務風險監(jiān)測系統(tǒng)，分行業(yè)、分地區(qū)定期對企業(yè)杠桿率和債務風險進行動態(tài)監(jiān)測。重點做好大型企業(yè)債務風險監(jiān)測，加強涉企信息整合和共享。

中國社會科學院經(jīng)濟研究所副所長張曉晶今年年初曾明確表示，杠桿率風險主要在于國企與地方政府。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，實體經(jīng)濟部門總杠桿率243.7%，企業(yè)杠桿率153.6%，國企杠桿率達103%，其中一般多為融資平臺債務，本應計入地方政府。國企與政府杠桿率合計達139.8%，占實體經(jīng)濟部門全部債務的近六成。

中國人民大學國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院常務副院長聶輝華認為，國有企業(yè)之所以成為去杠桿的重點，根源在于國企的預算軟約束，不是嚴格意義上的市場行為，國企借錢沒有考慮還錢，所以需要借助行政力量來去杠桿。在經(jīng)濟面臨下行壓力、企業(yè)產(chǎn)能沒有明顯擴張的時期，治理僵尸企業(yè)可能面臨更大壓力。

對于國有企業(yè)降杠桿，《工作要點》要求，充實國有企業(yè)資本，拓寬國有企業(yè)資本補充渠道，鼓勵國有企業(yè)通過發(fā)行普通股和優(yōu)先股充實資本金，進一步規(guī)范國有企業(yè)資本管理，防止虛假降杠桿。

東北證券研究總監(jiān)付立春稱，杠桿率主要體現(xiàn)的是企業(yè)債務方面整體的負債水平。降低杠桿率其實可以通過擴大資本金，也就是直接融資的方式，通過把分母做大降低?！爸袊膰匈Y本企業(yè)數(shù)量規(guī)模還是比較大的，對于直接融資，擴大資本金，有比較大的空間。這些企業(yè)中有些可能是上市的企業(yè)也可能是非上市的企業(yè)，有的可以通過公開的方式增發(fā)也可以通過股權(quán)的形式融資。”付立春如是表示。

利用破產(chǎn)制度清退僵尸企業(yè)

“僵尸企業(yè)”仍然是去杠桿重點的關(guān)照對象。除了加快“僵尸企業(yè)”債務處置?！豆ぷ饕c》此次提出，符合破產(chǎn)等退出條件的，各相關(guān)方不得以任何方式阻礙其退出，相關(guān)企業(yè)不得通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)等方式惡意逃廢債務；做好與人民法院破產(chǎn)案件審理工作的對接，為“僵尸企業(yè)”債務處置創(chuàng)造良好環(huán)境。

利用破產(chǎn)制度清理僵尸企業(yè)被正式提及。兩周前，國家發(fā)改委等13部門剛剛印發(fā)了《加快完善市場主體退出制度改革方案》，其中也提到，對符合破產(chǎn)等退出條件的國有企業(yè)，各相關(guān)方不得以任何方式阻礙其退出，防止形成“僵尸企業(yè)”。同時，完善企業(yè)破產(chǎn)制度，分步推進建立自然人破產(chǎn)制度，加強司法與行政協(xié)調(diào)配合，加強司法能力及中介機構(gòu)建設。此外突出強調(diào)了對與破產(chǎn)法配套的相關(guān)法律制度的健全與完善。

國家發(fā)改委財金司有關(guān)負責人指出，破產(chǎn)程序是市場主體退出的主要方式之一。在破產(chǎn)法實施中，新問題不斷出現(xiàn)，對新程序、新制度的客觀要求也在不斷增強。

有國資專家表示，僵尸企業(yè)要進行清算需要一定，包括員工身份轉(zhuǎn)換成本、安置成本，還有土地劃撥轉(zhuǎn)出讓等費用，這個過程需要給予一定稅收扶持政策。

《工作要點》也對破產(chǎn)退出的人相關(guān)保障機制提出了要求。《工作要點》規(guī)定，依法解決企業(yè)拖欠職工薪金社保費以及欠稅、破產(chǎn)案件受理后相關(guān)部門保全措施解除等重點難點問題，鼓勵有條件的地方政府支持人民法院破產(chǎn)審判隊伍探索建立破產(chǎn)經(jīng)費籌措機制，優(yōu)化破產(chǎn)管理人選任機制和名冊、報酬制度，推動成立全國破產(chǎn)管理人行業(yè)協(xié)會。不過文件中并未給出完成時間。

市場化債轉(zhuǎn)股更突出

和2018年的工作要點相比，債轉(zhuǎn)股被放在了更為突出的位置。從具體表述上看，2018年要點強調(diào)深入推進市場化法治化債轉(zhuǎn)股，具體操作層面主要是壯大機構(gòu)隊伍、增強業(yè)務能力、拓寬金融實施機構(gòu)的融資渠道等，而今年的工作要點則明確提出，債轉(zhuǎn)股要增量、擴面、提質(zhì)。這說明，經(jīng)過去年一年來的試點與實踐，債轉(zhuǎn)股這種方式已經(jīng)得到?jīng)Q策層、監(jiān)管層以及市場的認可和接受。

《工作要點》鼓勵依法合規(guī)以優(yōu)先股方式開展市場化債轉(zhuǎn)股，擴大非上市非公眾股份公司債轉(zhuǎn)優(yōu)先股試點范圍。其中，出臺金融資產(chǎn)投資公司發(fā)起設立資管產(chǎn)品備案制度；將市場化債轉(zhuǎn)股資管產(chǎn)品列入保險資金等長期限資金允許投資的白名單；探索提出允許在滿足一定條件下公募資管產(chǎn)品依法合規(guī)參與優(yōu)質(zhì)企業(yè)債轉(zhuǎn)股等幾項工作均要求在今年年底之前完成。

在綜合運用各類降杠桿措施中，“完善交易所市場股權(quán)融資功能，改革股票發(fā)行制度”被重點提及。

新時代證券首席經(jīng)濟學家潘向東在接受北京商報記者采訪時指出：“《2019年降低企業(yè)杠桿率工作要點》強調(diào)‘完善交易所市場股權(quán)融資功能，改革股票發(fā)行制度’，這表明，政府將完善資本市場制度，加大直接融資對企業(yè)的支持，以此來降杠桿。為了增強直接融資對投資者的吸引力，政府將通過多種措施提高上市公司質(zhì)量，保障資本市場的長期健康發(fā)展?！迸讼驏|補充道。

除提出上述工作要求外，在大力發(fā)展股權(quán)融資方面，《工作要點》還指出，加強對中小投資者權(quán)益的保護，增強投資者信心；按照投資者適當性原則，有序促進社會儲蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資，拓寬企業(yè)資本補充渠道；鼓勵私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展，豐富股權(quán)融資市場投資者群體。

潘向東表示，上述三點實際上都是在強調(diào)要擴大直接融資，只不過各有側(cè)重。對于“按照投資者適當性原則，有序促進社會儲蓄轉(zhuǎn)化為股權(quán)投資，拓寬企業(yè)資本補充渠道”這一大亮點，潘向東指出，我國企業(yè)杠桿率比較高的一個重要原因是我國儲蓄率較高，且企業(yè)融資以間接融資為主，因此要通過直接融資降杠桿。

另外，潘向東表示，“鼓勵私募股權(quán)投資基金等多元化投資主體發(fā)展”，表明要發(fā)展多種直接融資模式?！凹訌妼χ行⊥顿Y者權(quán)益的保護，增強投資者信心”，強調(diào)要保障直接融資的資金供給。