中國鋁業(yè)(2600)宣布將氧化鋁現(xiàn)貨價格由3,800人民幣/噸調(diào)高10.5%至4,200人民幣/噸，這是集團在過去1個月內(nèi)第二度加價，兩次的加幅合共為20%。現(xiàn)貨市場銷售僅占集團氧化鋁總銷量25%，因此我們估計最新一次提價將令中鋁2008年多賺約3%。我們亦將2008年氧化鋁目標價格調(diào)升 6%至3,952人民幣/噸，和今年的3,800人民幣/噸平均售價相比，由低出5%變?yōu)楦叱?%。
　　
　　我們看好明年的氧化鋁價格，原因有二。首先，為中國提供逾60%進口氧化鋁的印尼的供應趨向緊張。出于環(huán)保理由，印尼政府正嘗試通過壓抑氧化鋁出口及取締無牌采礦公司來削減過剩的產(chǎn)能。這或會間接導致中國進口氧化鋁供應下降。海關總署的資料顯示，中國每月的氧化鋁進口量正在下降，11月份的進口量只為37萬噸，較10月份的47萬噸為少，2007年1至11月份的進口量同比下跌25%至480萬噸。
　　
　　內(nèi)地氧化鋁議價能力提升
　　
　　展望未來，我們預料印尼對中國出口的氧化鋁將繼續(xù)減少，中鋁在國內(nèi)氧化鋁市場(集團擁有約50%市場份額)的議價能力有望進一步提高。我們估計，2008及2009年國內(nèi)氧化鋁價格將分別上升4%及2%。
　　
　　我們認為氧化鋁價格看漲的第二個原因，是我們相信昂貴的航運費將促使國內(nèi)鋁冶煉商以本土供應替換進口。今年中國由印尼進口的氧化鋁的運費已漲升60%至80美元/噸。
　　
　　氧化鋁價格前景雖然向好，但由于鋁的產(chǎn)量增長將會放緩以及氧化鋁采礦能力不斷提升，故此我們相信氧化鋁價格的高增長是難以持久的。效率低下的小型鋁冶煉商正面對各方面的嚴峻壓力，包括政府遏抑出口的政策，氧化鋁進口量下降、生產(chǎn)成本飛漲等，可以預見，該等業(yè)商或?qū)⒅饾u被淘汰。然而，鋁土礦供應短缺以及鋁需求強勁等因素，應可為氧化鋁價格帶來支持。2007年1至10月份，中國的鋁土礦進口量同比上升140%至1,950萬噸。國家研究機關Antaike 估計，由于中國運輸及電力行業(yè)對鋁土礦的需求強勁，在2011年前中國的鋁土礦進口量的復合年增長率將達15-20%。
　　
　　目標價調(diào)升至19.62元
　　
　　中鋁前景可以看好，這不單止是因為氧化鋁價格上揚，也是因為集團計劃大力擴充上游業(yè)務。集團本身擁有約6.30億噸鋁土礦儲量，其位于幾內(nèi)亞及澳洲的項目更會增添1.42億噸儲量。我們將中鋁2007及2008年盈利預測各自調(diào)升5%，以10%加權(quán)平均資金成本及3%終極增長率為基礎，我們將該股目標價由18.38元調(diào)升至19.62元。