2月25日，中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.1184，較前一交易日升值5個(gè)基點(diǎn)。這是中間價(jià)在連續(xù)5日下跌135個(gè)基點(diǎn)后，出現(xiàn)微幅回調(diào)。

       然而，即期匯率市場并未跟隨中間價(jià)走高，而是延續(xù)跌勢，在早盤一度達(dá)到6.1250的新高后，震蕩回落報(bào)收于6.1240，刷新自2013年8月23日以來的新低。國際金融專家趙慶明分析稱，在美聯(lián)儲(chǔ)逐步縮減QE規(guī)模導(dǎo)致新興市場國家貨幣匯率貶值的背景下，不排除央行在其中引導(dǎo)匯率雙向波動(dòng)，警示熱錢流入。

       同時(shí)，多位分析人士亦指出，基本面來看，貶值可能是階段性的，人民幣出現(xiàn)趨勢性貶值的可能性比較小，長期方向仍是升值。

       匯率、shibor同時(shí)下行

       25日，雖然人民幣兌美元中間價(jià)微幅回升，但在岸即期匯率（CNY）開盤急跌，早盤較24日收盤時(shí)下跌76個(gè)基點(diǎn)，低開于6.1060。

       隨后，中間價(jià)低開低走，快速滑落至6.1250，創(chuàng)下自2013年8月23日以來的最低水平，且較前一日收盤時(shí)大跌266個(gè)基點(diǎn)。午盤震蕩，并最終收?qǐng)?bào)于6.1240，刷新半年多來新高。

       與此同時(shí)，人民幣兌美元離岸即期匯率（CNH）也低開低走，定盤價(jià)為6.1075，較上一交易日下跌109個(gè)基點(diǎn)。

       值得注意的變化是，從上述收盤價(jià)可以看出，CNY和CNH收盤價(jià)的價(jià)差為165個(gè)基點(diǎn)，而一般離岸人民幣匯率平均比在岸便宜200個(gè)基點(diǎn)。

       “香港市場相對(duì)市場化，而內(nèi)地市場有貨幣當(dāng)局干預(yù)，近幾天來，CNY和CNH越來越接近。收窄后，會(huì)給企業(yè)對(duì)人民幣預(yù)期帶來變化，進(jìn)一步分化預(yù)期，2、3月份的結(jié)售匯應(yīng)該會(huì)收縮，從而可能導(dǎo)致熱錢減少、外匯占款收縮。”國際金融研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管溫彬分析。

       與此同時(shí)，銀行間市場短期利率下行，國債收益率曲線陡峭化，2月25日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（shibor），除隔夜利率微漲2個(gè)BP至1.72%，其余期限均不同程度下滑，其中7天期下跌6.10個(gè)BP至3.2780%。

       中金公司2月25日的最新研報(bào)稱，近期人民幣匯率、短期利率雙下行的情況，存在兩個(gè)可能的解釋。

       一個(gè)可能的解釋，是央行的貨幣政策在放松，流動(dòng)性供應(yīng)增加，短期利率下降。而利率下降減小了本外幣套利空間，引起資本流出，導(dǎo)致人民幣貶值。2012年上半年的情形就比較接近這種解釋。2012年2月至7月，人民銀行降準(zhǔn)降息，導(dǎo)致國內(nèi)外利差收窄，資本流出，人民幣匯率貶值。

       另一個(gè)可能的解釋是，非銀行部門風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。對(duì)外來講，這體現(xiàn)為對(duì)美元資產(chǎn)需求上升，資金流出，同時(shí)央行停止或大幅減少在外匯市場的干預(yù)，資金流出壓力體現(xiàn)為匯率貶值，但銀行間人民幣可貸資金沒有減少；對(duì)內(nèi)來講，非銀行部門風(fēng)險(xiǎn)偏好降低意味著對(duì)銀行的可貸資金的需求降低。總體的結(jié)果是銀行間市場利率下降。

       匯率走勢背離基本面

       粗略計(jì)算，年初至今，人民幣兌美元匯率中間價(jià)已貶值0.3%左右，即期匯率則從1月中旬的高位貶值約1.2%。

       “但是，近期波動(dòng)幅度其實(shí)還很小，并沒有到1%。”趙慶明分析稱，2013年底，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐漸縮減QE，印度、土耳其等新興市場國家出現(xiàn)匯率貶值情況，傳染到人民幣也是有可能的。在這種市場氛圍下，不排除貨幣當(dāng)局試圖引導(dǎo)、分化人民幣走勢預(yù)期，通過增加匯率波動(dòng)，以警示、減少熱錢流入。

       溫彬稱，還可能是對(duì)國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢和企業(yè)部門債務(wù)壓力的擔(dān)憂所致。

       因?yàn)楸M管1月我國出口形勢不錯(cuò)，但PMI下降以及PPI連續(xù)23個(gè)月負(fù)增長顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力不足。同時(shí)，今年是企業(yè)部門和地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)償還高峰，在一些信托和債券產(chǎn)品不斷曝出違約可能的背景下，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)購匯配置美元資產(chǎn)的需求增加。

       此外，對(duì)于近期人民幣走勢，某大行分行國際業(yè)務(wù)部外匯主管稱，人民幣走勢與基本面存在多處背離。當(dāng)美元指數(shù)下跌時(shí)，人民幣一般會(huì)走強(qiáng)，美元指數(shù)近期受到不佳經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響持續(xù)走弱，這幾天人民幣匯率下跌，與美元走勢相背離。

       同時(shí)，近期公布的1月份貿(mào)易順差318.6億美元、FDI（境外直接投資）增16%，表明境外資金流入仍然洶涌，人民幣匯率走弱與海外資金仍大規(guī)模流入的現(xiàn)象也相背離。

       對(duì)于下一步匯率走勢，多位分析人士均表示，近期人民幣貶值恐只是短期現(xiàn)象。

       “從基本面看，中國經(jīng)濟(jì)支撐人民幣升值的基礎(chǔ)并未變化，近期貶值延續(xù)的可能性比較小。趨勢上，大的升值方向不會(huì)扭轉(zhuǎn)。”招商銀行總行金融市場部高級(jí)分析師劉東亮長期跟蹤研究跨境套利，“我了解到很多跨境套利的客戶都出現(xiàn)虧損了，匯率的雙向波動(dòng)和預(yù)期分化讓他們開始觀望。”

       高盛近日發(fā)布研報(bào)指出，對(duì)于人民幣走勢堅(jiān)持長期看多，因?yàn)辇嫶蟮耐鈪R儲(chǔ)備、巨額貿(mào)易盈余、相當(dāng)數(shù)量的FDI（外國直接投資）以及正在開放的資本賬戶等所有基本面都支持人民幣走強(qiáng)，但是短期內(nèi)持看平觀點(diǎn)。

       趙慶明進(jìn)一步指出，匯率也不會(huì)出現(xiàn)大幅度的貶值。當(dāng)前匯率制度并不是完全市場化，是有管理的浮動(dòng)匯率制度，不會(huì)波動(dòng)很大。