11月20日，國務院發布《關于穩定消費價格總水平保障群眾基本生活的通知》（即“國16條”），飛漲的物價史無前例地享受了過去房價專有的調控“待遇”。隨后，22—26日，國家發改委以5天9個通知的力度連打物價維穩“組合拳”。
　　
　　而早在這一波調控風聲乍起的11月12日，“敏感”的國內大宗商品終結了長達兩個月的飆漲，開始巨幅下挫，而領跌的正是曾經領漲的棉花。與其他跟漲的農產品不同，瘋狂的棉價以巨大的供需缺口為后盾，而這一次的暴跌究竟只是通脹調控下的曇花一現，抑或是徹底的大逆轉？
　　
　　一夜雪崩
　　
　　“誰知這棉價‘嗖’一聲到頂后就“吧嗒”砸了下來，連個平倉的機會都不給我?！睊鞌啻呃U期貨保證金的電話，投資者張琪不免心痛。她告訴時代周報，自9月始，其做多棉花、PTA等品種，市場雖有調整，但漲勢喜人，而這兩周的跌幅讓半年的好行情成了竹籃打水。
　　
　　11月10日起，飆升兩月的棉花期價開始另一種“瘋狂”。短短13個交易日，鄭州商品交易所棉花近期合約價格迅速滑落，11月25日，鄭棉CF105合約以25270元收盤，較10日的32350元回調21.9%。
　　
　　盯期貨，做現貨。11月11日，行業風向標、全球最大棉紡企業山東魏橋參考美棉、鄭棉以及全國棉花交易市場的價格，將三級皮棉收購價下調200元，至3.13萬元/噸。隨后，魏棉四度調價，降幅多則1000元/噸，少則500元/噸。一石激起千層浪。山東泰安、聊城、德州等地的棉紡企業紛紛向魏橋看齊，整體調低收購報價?！盀榱私档吞潛p風險，多數棉花收購加工廠以魏橋的皮棉價為現貨基準，由此推算出籽棉的收購價。”山東德州的一位棉商說。
　　
　　他告訴記者，此后，市場如漏了底般一路狂瀉，10號批發給江浙客戶的棉花尚有每噸3.1萬元，18號給魏棉的三級皮棉最多只有2.83萬元/噸。而到11月26日，中國棉花價格指數落至26681元/噸，較11日的最高點31320元/噸下探14.8%。
　　
　　正如兩個月前棉花領漲大宗商品，而今，棉價暴跌之后，至少23種國內期貨巨幅下挫，PTA、鋅等品種跌幅超過10%。頃刻間，期市哀鴻遍野。而現貨市場上，聚酯、粘膠、紗線等紡織原材料亦跟風下跌。
　　
　　從領漲到領跌，棉價的跌宕出乎意料。“這一個棉花年度（去年9月至今年8月），我國以及國際市場的棉花種植量均較上年度擴容，所以，根據最初的市場預期，今年的棉價或持平，或下跌，回落到一萬四五的水平?！敝忻藜瘓F的一位高管告訴時代周報。
　　
　　然而，8月底，新棉還未上市，籽棉價格就已遠超往年，漲至每斤3.8元。更別于以往的是，9月10日，新棉上市后，籽棉價格并未逐漸回落，反而從每斤4.2元的高點繼續攀高。與此同時，鄭棉期價進入了快速拉升期，由9月1日17550元/噸的最低價上漲至11月10日的最高價33720元/噸，這一價格甚至超過2008年的最高點逾萬元。
　　
　　為平抑棉價，8月10日-10月22日，政府不斷投放儲備棉，累計100萬噸。原本視放儲為“殺手锏”的期貨市場卻反常地不為所動，中儲棉每次放儲的棉花，拍賣價竟越拍越高。
　　
　　欣榮之時，“雪崩”不期而至。“下跌的第一天，我以為是正常的市場回調，當時，金屬及化工品種還相繼躥紅，創下新高，但等到11月12日鄭棉期價跌破3萬元/噸，我就知道大事不妙，要崩盤了?！睆堢髡f。
　　調控點剎
　　
　　棉價大逆轉的背后是政府疾風驟雨般的行政調控。
　　
　　“九十月暴漲，最主要的誘因是通脹預期以及量化寬松的貨幣政策。這促使投資資金將大宗商品作為抵御通脹的資產配置，而受天氣災害影響的棉花本身存在供需缺口，在流動性的推波助瀾下，此種失衡被一再放大?！蹦先A期貨研究所所長朱斌如是分析政府出手“糾偏”的背景。
　　
　　11月，調控發力?！白鳛樾袠I的龍頭老大，魏橋率先調價很可能是政府授意?！鄙鲜錾綎|棉商告訴時代周報，10月14日，國家發改委召開棉花宏觀調控聯席會議，彼時就傳出打擊游資炒作之聲，而魏橋只是調控布局的一環。
　　
　　“事實上，我們今年給投資者的操作建議就是自春節始買入棉花等農產品做長線，在10月下旬至11月上旬的時間段全部了結，后期則以波段性操作為主?！北坏劳ㄆ谪洷本I業部副總經理韓誼言中，此后，中央接連打出維穩物價的“組合拳”，棉價跌勢兇猛。
　　
　　17日，國務院常務會議明確提出，必要時，將對重要的生活必需品和生產資料實行價格臨時干預措施；19日，央行繼10日上調存款準備金率后再提0.5個百分點，回收市場的過剩流動性，抑制通脹走高；20日，“國16條”出臺，從保障農產品供應、降低流通成本以及價格監督方面入手穩定物價，并重申“菜籃子”市長負責制。
　　
　　對此，國家發改委初步分析認為，此輪棉花等大宗商品期價快速下跌，首先是市場預期對“國16條”的反應；其次，國際市場大宗商品價格暴跌是重要因素之一；再次，由于前期市場的炒作資金獲利回吐，快速撤離。
　　
　　而資深期貨人黃濤則并不認同此種傳導途徑。他告訴時代周報，與過去不同，今年棉價的漲與跌，中國才是扇動翅膀的蝴蝶?！熬蛧鴥仁袌龆?，棉花產量遠不如預期，但國際市場并非如此，比如，我們最大的棉花出口國美國，它的棉花收割率和良好率都好于往年。而根據美國農業部（USDA）的預估，今年國際棉市的需求可謂相對平衡，略有短缺，不至于拉動棉價跌宕起伏?！?
　　
　　黃認為，國內棉價漲三分，一分供需，兩分炒作，目前，抑制投機的調控措施一出，力度空前，國內棉花期價大幅下挫，帶動美棉，進而拉動國際棉價下調。而多位受訪期貨人士亦表示，此輪調控是對之前非理性地做多市場的投機行為給予矯正，而值得觀測的，是市場的反應。
　　
　　“這一段時間，生意很不好做。棉價暴漲時，風險太大，我們不敢買，現在跌了，棉商又不賣了?！弊鲕埫奚獾暮比死洗f。他告訴時代周報，點剎之后，國內棉花期貨、現貨市場疲態盡顯，產業鏈從上至下觀望氣氛濃重，棉農惜售，棉商停購，紡織企業新增訂單數量較少，皮棉成交十分清淡。
　　
　　對此，有業內人士指出，目前最好的方式是讓棉價高位寬幅震蕩，尋找上下游均能接受的價格中樞。而據預測，2.5萬元/噸是各方都較接受的價位，因為，再續漲勢必將招致進一步的政策調控，而跌幅太大則會傷及根本，挫傷棉農增加種植面積的積極性。
　　供需支撐
　　
　　看著自己的利潤從“奧迪”變為“奧拓”，炒家張琪不甘“清倉”?！拔也徽J為現在就是這一波行情的終點。為何兩個月來棉花比其他農產品價格漲得都兇？別的漲20%，它卻漲50%，這多出來的30%就是供需缺口，就算調控降低了流動性，但減產和需求預期仍然存在?！睆堢髡f。
　　
　　事實上，一度價格暴漲的多種農產品的確存在漲價的基本面。以棉花為例，據上述中棉集團高管透露，由于經濟復蘇，訂單增加以及通脹等因素，紡織企業目前可承受的棉價已從過去的每噸一萬五六漲至兩萬二三。
　　
　　與此同時，進入9月，新棉花收割伊始，山東、江蘇、浙江等多地遭遇低溫、暴雨及其他災害天氣，損失慘重的地區預計將有40%的棉花絕收。而據中儲棉預測，這將直接導致今年全國棉花總產量較去年驟減5.5%。
　　
　　“此外，雖然政府此前已做了幾輪收儲，但為了平衡價格，9月之前，收購的棉花已拋售出相當一部分。所以，市場預期，政府手里的可用資源亦不多。”黃濤說。
　　
　　他告訴時代周報，此種情形與2003年的棉荒相似。那時，全球正從通貨緊縮中復蘇，此前，政府為了支持紡織企業，儲備棉已大量拋售，這使得經濟一起來，紡織企業訂單驟增，棉花需求激增時，政府無力控制，并因此創下了史上最大的棉花短缺紀錄。
　　
　　當內地棉減產、儲備棉吃緊時，我國的棉花進口預估值被不斷調高，截至11月，已攀至326.6萬噸，然而，國際棉價仍處高位，進口棉難以拉低國內棉價。而且，緊張的船期，使得大量外棉難以及時到貨補充國內需求。
　　
　　目前，我國11月的棉花庫存值落至287.9萬噸，衡量棉花安全水平的指標之一庫存消費比亦創下歷史新低28.11%，“供小于求”已無爭議。
　　
　　對此，中國第一紡織網分析師汪前進認為，前期棉價超預期上漲，將供需不平衡的因素嚴重放大，持續暴漲后，其本身已存在擠壓泡沫的內在需求，在多重調控施壓之下，棉價大幅回調，但考慮到本身供不應求的格局并未改變，超跌的可能性不大。而天富期貨的趙國玉博士則進一步指出，此次回落后，棉花價格或許還會溫和再漲。
　　
　　但究竟能漲多少，多位受訪期貨人士認為“不好預測”，而具體的影響因素除宏觀政策以及外棉補給情況外，新疆棉的出疆進度也是影響棉價漲跌的重要一環。自三四月份始，鐵路系統已調整運力，搶運大量年初未出疆的新疆棉，目前已外運近40萬噸，而據估算，今年出疆棉花總量可能達到250萬噸。盡管這與業內推算的400萬噸棉花短缺尚有差距，但對“棉花之冬”來說無異于“雪中送炭”。