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官方微信摘要 9月28日，停牌逾兩個月的江南紅箭（000519）開盤即封漲停，截至收盤，該股報11.3元，成交額為843萬元。公司27日晚拋出了收購中南鉆石的詳細方案，有望借此擺脫內(nèi)燃機行業(yè)的低...
9月28日，停牌逾兩個月的江南紅箭（000519）開盤即封漲停，截至收盤，該股報11.3元，成交額為843萬元。
公司27日晚拋出了收購中南鉆石的詳細方案，有望借此擺脫內(nèi)燃機行業(yè)的低迷，邁入人造金剛石行業(yè)的第一陣營。
江南紅箭公告，公司擬發(fā)行股份購買中國兵器工業(yè)集團、豫西工業(yè)集團、上海迅邦投資、北京金萬眾科技以及5名自然人持有的中南鉆石100%股權；同時，公司將向不超過10名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金。發(fā)行價格均為9.68元/股。目前，中南鉆石的審計、評估和盈利預測審核工作尚未完成。截至2012年7月31日，中南鉆石100%股權的預估值約為40億元，據(jù)此計算，江南紅箭本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股份發(fā)行數(shù)量約為4.13億股。
中南鉆石主營業(yè)務為超硬材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為人造金剛石。公司已發(fā)展成為國內(nèi)超硬材料行業(yè)的龍頭企業(yè)、全球最大的人造金剛石制造商，具有一定規(guī)模和行業(yè)競爭優(yōu)勢，盈利能力較強。本次交易完成前，江南紅箭的主營業(yè)務為生產(chǎn)內(nèi)燃機配件，主要產(chǎn)品包括各種內(nèi)燃機的關鍵基礎件——氣缸套、鋁活塞等。本次交易將在保留江南紅箭原有業(yè)務的基礎上，將中南鉆石的股權注入江南紅箭。本次交易完成后，江南紅箭的主營業(yè)務還將包括超硬材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括人造金剛石、立方氮化硼等超硬材料。
9月28日，東興證券對江南紅箭收購事件發(fā)表研報認為，公司通過收購華麗轉(zhuǎn)身打造金剛石龍頭，建議投資者積極關注此類“資產(chǎn)注入型”的“技術性”投資機會。
中南鉆石為國內(nèi)最大的金剛石單晶顆粒生產(chǎn)企業(yè)。中南鉆石金剛石產(chǎn)能2009年為25億克拉，2010年為34億克拉，2012年公司產(chǎn)能已經(jīng)達到60億克拉（引子公司網(wǎng)站資料），產(chǎn)能符合增長率約為24%。中南鉆石2009-2011年度收入分別為7.81億元、12.56億元、15.36億元，12年1-7月份收入和利潤分別為10.4億元，預計2012年中南鉆石全年收入約為17億元，收入復合增長率約為21%；對應金剛石顆粒產(chǎn)量大體為（初步測算）分別為15億克拉、25億克拉、31億克拉和37億克拉，產(chǎn)量年均復合增速為25%左右。產(chǎn)能、產(chǎn)量和收入增速略高于行業(yè)年15-25%左右的增速。
研報認為，截至到2011年，中南鉆石、黃河旋風和豫金剛石金剛石產(chǎn)量分別約為31億克拉、19億克拉和10億克拉，預計12年產(chǎn)量分別為37億克拉、22億克拉和14億克拉，公司乃為金剛石行業(yè)產(chǎn)能、產(chǎn)量最大的企業(yè)。
研報認為，全資子公司鄭州中南涉足黑色金屬用超硬材料立方氮化硼（PCBN）生產(chǎn)。中南鉆石全資子公司鄭州中南主要產(chǎn)品為立方氮化硼（PCBN）。PCBN硬度雖然低于金剛石，但是比普通的SiC、剛玉具有更高的硬度；同時，在黑色金屬加工領域具有比金剛石更好的熱穩(wěn)定性、化學惰性，在黑色金屬加工領域，未來替代硬質(zhì)合金刀具的主流超硬材料當之無愧屬于立方氮化硼。鄭州中南的立方氮化硼下游客戶主要是砂輪和刀具加工行業(yè)。2009-20011年收入和利潤分別為0.43億元、0.74億元和1億元；凈利潤分別為0.15億元、0.3億元和0.36億元；凈利率分別為35%，40%和36%；2012年1-7月份收入和利潤分別為0.61億元和0.21億元；凈利率為34%。相對于金剛石單晶顆粒，雖然其市場容量要小很多，但是競爭激烈程度也小一些，公司屬于細分市場的龍頭之一。
全資控股子公司深圳中南為金剛石原料供應商。深圳中南的主要產(chǎn)品為粉體芯塊，粉體芯塊是生產(chǎn)人造金剛石的主要原料。生產(chǎn)粉體芯塊的主要原材料為石墨粉、金屬觸媒，其中部分石墨粉來源于江西碳素（深圳中南控股子公司）。深圳中南生產(chǎn)的粉體芯塊全部用于中南鉆石生產(chǎn)人造金剛石使用。
控股孫公司江西碳素提供高純鱗片石墨粉原材料。公司為中南鉆石提供金剛石生產(chǎn)重要原材料之一的石墨，是公司不可或缺的重要戰(zhàn)略資源。
研報認為，所收購資產(chǎn)中南鉆石產(chǎn)近4年平均凈利率達到了22%左右，盈利能力超超硬行業(yè)平均水平；在中南鉆石保持現(xiàn)有盈利能力情況下，按照2012年3.52億元凈利潤計算，被收購業(yè)務對應PE為11倍，收購后增厚12年EPS（完全攤薄）約為0.58元；樂觀預計傳統(tǒng)主業(yè)（缸套活塞等）全年貢獻利潤約700萬元，貢獻EPS約0.01元，僅占公司總利潤的2%，所占比重十分微小，對公司業(yè)績影響不大；在中南鉆石毛利率、凈利率不大幅下滑、公司傳統(tǒng)缸套活塞等傳統(tǒng)主業(yè)不大幅虧損情況下，樂觀預計公司12年EPS約0.59元，對應PE為19倍，給予“推薦”評級。相對于金剛石行業(yè)主流企業(yè)22倍PE來看，合理股價中樞在13元左右。
研報認為，隨著注入中南鉆石資產(chǎn)，公司從傳統(tǒng)缸套活塞等主業(yè)，轉(zhuǎn)型為超硬材料生產(chǎn)企業(yè)，預計公司12-13年EPS為0.59元和0.67元，對應PE為19倍和16.9倍，給予“推薦”評級。建議投資者積極關注此類“資產(chǎn)注入型”的“技術性”投資機會。
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