資產(chǎn)置換,成為A 股唯一純光伏公司。根據(jù)2009 年12 月29 日公司發(fā)布的《重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易草案》,公司將與億晶光電進行重大資產(chǎn)置換,交易完成后,海通集團將轉(zhuǎn)身變?yōu)?a href='/news/search/key/%25E7%25BA%25AF%25E5%2585%2589%25E4%25BC%258F%25E5%2585%25AC%25E5%258F%25B8.html' target='_blank'>純光伏公司,主要從事單晶硅棒、硅片切割、太陽能電池片、電池組件的生產(chǎn)和銷售。
　　億晶光電是國內(nèi)第八大光伏企業(yè),是A 股市場上最佳光伏投資標的。
　　德國補貼調(diào)整不改光伏市場復(fù)蘇的步伐,光伏行業(yè)前景依然廣闊。上半年來看,由于德國地面系統(tǒng)電價調(diào)整從7 月份開始執(zhí)行,德國企業(yè)搶在上半年安裝,國內(nèi)光伏公司產(chǎn)銷兩旺,組件價格保持穩(wěn)定。德國補貼調(diào)整屬于盈利水平的正常回歸,我們判斷德國市場不會萎縮,而意大利、美國、印度、日本等國家光伏市場發(fā)展很快,全球光伏電池新增安裝量今年將保持40%以上的增長。因此,下半年,我們認為光伏組件需求依然旺盛,光伏企業(yè)組件銷量仍將大幅增長,但是我們判斷組件價格將有小幅下調(diào)。
　　公司光伏產(chǎn)業(yè)鏈完整,且可能進一步拓展。億晶光電目前已形成單晶棒—單晶切片—電池片—電池組件封裝的完整產(chǎn)業(yè)鏈,是全球第五大具備一體化產(chǎn)業(yè)鏈的光伏公司,公司目前產(chǎn)能為200MW,我們預(yù)計2010 年中期產(chǎn)能擴張到350MW。光伏一體化是公司始終堅持的戰(zhàn)略,我們判斷,公司未來存在上下游進一步拓展的可能性,進一步增強公司的盈利能力和抗風險能力。
　　實施成本領(lǐng)先戰(zhàn)略,競爭優(yōu)勢凸顯。得益于公司高瞻遠矚的多晶硅采購策略,其他光伏企業(yè)仍處于消化高價庫存的周期之中,而億晶多晶硅綜合采購成本已經(jīng)低于現(xiàn)貨價格。此外,公司在產(chǎn)業(yè)鏈的四個環(huán)節(jié)都有獨家的核心技術(shù)優(yōu)化工藝流程,使得公司單位非硅成本低于其他光伏企業(yè)。公司這種成本領(lǐng)先戰(zhàn)略非常成功,2009 年9 月毛利率創(chuàng)下新高,達到39.42%。
　　另外公司管理能力高效,2009 年前三季度管理和銷售費用占比僅為8%,低于光伏行業(yè)平均水平,公司盈利能力超越同行,競爭優(yōu)勢明顯。
　　買入評級,目標價 42。根據(jù)我們的盈利預(yù)測,公司2009 年、2010 年、2011 年EPS 分別為0.48 元、1.06 元和1.42 元。考慮到公司所處光伏行業(yè)的高成長性和純光伏投資標的的稀缺性,給予40 倍估值,合理股價為42.4 元,首次評級為“買入”。