云鋁股份(000807)今年二季度以來，由于氧化鋁現(xiàn)貨價格不斷走低，鋁價和氧化鋁的價差不斷加大，因此電解鋁公司大幅受益。同時，在國際期貨市場上，各有色金屬品種紛紛走高，受此影響，近期A股市場上電解鋁上市公司走勢強(qiáng)勁也就不言自明了。
　　
　　從三季報來看，氧化鋁降價對公司業(yè)績影響還沒有顯現(xiàn)。在8，9月份，中國鋁業(yè)公司連續(xù)三次下調(diào)氧化鋁出廠價，降至了每噸2950元，然而公司電解鋁生產(chǎn)成本并沒有明顯的下降，我們分析認(rèn)為，其主要原因是公司消耗的氧化鋁有一部分是上半年采購的。因此，氧化鋁降價對公司成本和業(yè)績的影響將在四季度體現(xiàn)出來。
　　
　　氧化鋁價格下降是2007年云南鋁業(yè)盈利增長的主要驅(qū)動力。此外，鋁土礦和氧化鋁項目的投產(chǎn)以及電解鋁產(chǎn)量增加將在2008年為公司貢獻(xiàn)利潤。預(yù)計公司2007年的凈利潤將由2006的2.6億人民幣大幅增加至8.2億人民幣，增幅為212%。
　　
　　氧化鋁是生產(chǎn)電解鋁的主要原材料，占公司總生產(chǎn)成本的約50%。2005年，公司生產(chǎn)所需的氧化鋁約有70%是有長期供應(yīng)合同；2006年，長期供應(yīng)合同的比例下降到約50%，而2007，長期供應(yīng)合同比例將會進(jìn)一步下降到約30%。相應(yīng)地，隨著長期合同比例的減少，公司所需氧化鋁從國內(nèi)外現(xiàn)貨市場采購的比例將由2005年的約30%增加至2006年的約50%，并進(jìn)而在2007年上升至約70%。
　　
　　公司產(chǎn)能猛上新臺階。公司在2005年底收購了涌鑫鋁業(yè)和潤鑫鋁業(yè)，從而使公司的年電解鋁生產(chǎn)能力從原年產(chǎn)30萬公噸增加到40萬公噸，提高了約30%。因此，預(yù)計公司今年電解鋁的產(chǎn)量將會達(dá)到37萬公噸左右，同比增長18%。同時，由于潤鑫鋁業(yè)具有小水電的優(yōu)勢，公司計劃擴(kuò)大潤鑫鋁業(yè)的電解鋁生產(chǎn)能力。這將增加2008年公司電解鋁的產(chǎn)量。
　　
　　公司現(xiàn)正投入巨資，開發(fā)鋁土礦，以打造鋁業(yè)一體化產(chǎn)業(yè)鏈。云鋁股份計劃通過增資文山鋁業(yè)公司(云鋁占55%股份)開采文山鋁土礦(探明儲量為3,385萬公噸)，并建設(shè)年生產(chǎn)能力達(dá)80萬公噸的氧化鋁廠。按照公司規(guī)劃的氧化鋁的生產(chǎn)規(guī)模，預(yù)計文山礦可以滿足公司超過30年的對鋁土礦的需求。由于中國鋁土礦缺乏，我公司擁有鋁土礦資源可降低公司的經(jīng)營風(fēng)險，并將大大增強(qiáng)公司長遠(yuǎn)的競爭力。
　　
　　公司在文山的氧化鋁項目設(shè)計產(chǎn)能是80萬噸，一期40萬噸，2007年底建成，2008年投產(chǎn)70%；二期2008年底建成。由于文山鋁土礦接近地表，并且品位較高，因此生產(chǎn)成本較低。當(dāng)前國內(nèi)氧化鋁平均生產(chǎn)成本(自有鋁土礦)僅1,800人民幣/公噸，遠(yuǎn)低于氧化鋁現(xiàn)貨市場價格。因此，隨著今后鋁土礦和氧化鋁項目的逐步投產(chǎn)，公司的生產(chǎn)成本可進(jìn)一步降低。
　　
　　公司同時具備規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢，未來兩年業(yè)績大幅增長的驅(qū)動力是產(chǎn)能的釋放和成本的下降。