供應端

       一、受天花板限制變動微小

       我國電解鋁行業(yè)自2017年實施供給側(cè)改革以來，新增產(chǎn)能規(guī)模得到有效控制，合規(guī)產(chǎn)能上限的設(shè)定優(yōu)化了存量產(chǎn)能，也促進了行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。然而，受多種因素的影響，電解鋁企業(yè)的生產(chǎn)運營仍面臨諸多挑戰(zhàn)。未來，隨著國家對能源消耗和碳排放的進一步控制以及新能源的快速發(fā)展，電解鋁行業(yè)需要不斷創(chuàng)新和轉(zhuǎn)型升級以適應新的市場環(huán)境和政策要求，據(jù)Mysteel統(tǒng)計，2024年底預計中國電解鋁建成產(chǎn)能將達到4533.85萬噸/年，運行產(chǎn)能為4387.83萬噸/年，同比分別增長0.35%和4.1%，利潤激勵下，電解鋁產(chǎn)能利用率連年攀高。預計2024年中國電解鋁產(chǎn)量為4326萬噸，同比增長4.1%。

       二、四季度電解鋁產(chǎn)能變動

       隨著金秋9月過半三季度即將收官，展望四季度變動如何，我們根據(jù)調(diào)研情況結(jié)合新增產(chǎn)能、復產(chǎn)產(chǎn)能和減產(chǎn)產(chǎn)能的變化情況，進行推演，如表1所示：

       2024年四季度我國電解鋁產(chǎn)能變動主要集中在新疆、貴州、四川等地區(qū)，新投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模較為有限，預計還可投產(chǎn)產(chǎn)能約30萬噸/年；未明確待減產(chǎn)5萬噸/年；待復產(chǎn)34.5萬噸/年。新增產(chǎn)能有限但復產(chǎn)產(chǎn)能顯著提升，未來我國電解鋁產(chǎn)量將呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢，2024年四季度產(chǎn)量預計為1105.7萬噸，同比增長2.81%。

       需求端

       三、需求邊際持續(xù)回升

       9月鋁需求邊際持續(xù)回升，一方面，交通運輸及特高壓用鋁訂單較為穩(wěn)定，且光伏組件廠受前期招標項目拉動，排產(chǎn)有所增加，雖然同比增幅有限但邊際維持好轉(zhuǎn)，預計對用鋁需求帶來邊際拉動。當前全球鋁貿(mào)易形勢多變，貿(mào)易摩擦頻，在這樣的背景下，中國鋁材出口卻呈現(xiàn)增加趨勢。這主要得益于目前較高的出口利潤以及加工企業(yè)對“出口退稅取消”政策可能落地的擔憂。為了避免政策變動帶來的損失，加工企業(yè)選擇提前搶出口訂單，從而推動了鋁材出口量的增加。

       四、鑄錠量持續(xù)下降與庫存變化

       上游擴張受天花板限制變動微小，但下游在政策指引下，隨著合金化的發(fā)展布局增多，鋁水就地轉(zhuǎn)化率保持高位上升，帶動鑄錠量持續(xù)下降。在此背景下疊加進入“金九銀十”消費旺季，電解鋁庫存近期快速去庫。截止9月12日，據(jù)Mysteel統(tǒng)計17地鋁錠社會庫存量為72.8萬噸，較8月末下降8萬噸，加工廠訂單好轉(zhuǎn)，積極搶出口帶動提貨積極性提高，鋁錠社會庫存將維持下降趨勢。

      進口方面受內(nèi)外供需格局及價差影響，預計鋁錠凈進口量維持長單水平為主。

       總結(jié)與展望

       綜上所述，如表2所示，在供應相對穩(wěn)定的情況下，雖然房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整對需求增長帶來一定阻力，但總體需求仍有望保持穩(wěn)定增長，庫存維持下降趨勢，因此多重因素的驅(qū)動下全年電解鋁依舊維持緊平衡狀態(tài)，這將進一步支撐鋁價上漲，但政策的具體變動仍具有不確定性，需要密切關(guān)注潛在的政策和貿(mào)易風險以及經(jīng)濟波動風險。